近日，渡劫晶科能源、涨破通威股份、美元隆基绿能等多家光伏头部企业纷纷发布2025年业绩预告，关口光伏晶科能源预计2025年归母净利润亏损59亿元至69亿元，企业通威股份预计亏损90亿元至100亿元，渡劫隆基绿能预计归属于上市公司股东的涨破净亏损为60亿元到65亿元。

在谈到预亏的美元原因时，多家公司均提到了白银价格上涨对业绩的关口光伏影响。隆基绿能在公告中指出，企业四季度银浆、渡劫硅料成本大幅上涨，涨破显著推升了硅片、美元电池及组件产品成本。关口光伏通威股份在谈到亏损原因时也提到“白银等部分核心原材料价格持续上涨”。企业

以白银作为原材料的银浆是制造光伏电池的重要原料。据开源证券研报，在一定程度上，银浆用量与转换效率成正比，用量多时电极内阻小，电池输出功率高;用量少时电极内阻大，电池输出功率低。而由于银资源有限且价格较高，导致银浆一直是电池非硅成本的重心。根据Solarzoom数据，截至2025年底，银浆在TOPCon电池片的单瓦成本达到0.138元/W，是电池片非硅成本中占比最高的环节，约62%。

而当前现货白银价格已飙升至每盎司100美元以上，在过去一年里银价已翻了逾三倍。加之多晶硅价格亦有所反弹，成本压力下，2025年12月底，隆基绿能、TCL中环、高景太阳能、双良硅材料等多家企业大幅上调报价，平均涨幅达12%。

然而，2026年以来，白银价格继续大幅上涨。Wind数据显示，截至1月23日，现货白银价格年内涨幅已达43%。东方金诚研究发展部高级副总监瞿瑞对中新经纬表示，中长期来看，银价将回归基本面的态势，仍具备进一步上涨空间，有望突破150美元/盎司。

若未来银价出现如此大幅度上涨，光伏企业又能在多大程度上将成本转移出去?

在安邦智库(ANBOUND)研究中心助理研究员夏日看来，理论上，将成本向下传导，提价成为光伏企业短期最直接的应对方式。事实上，部分龙头光伏企业确实已采取行动，轻微上调光伏组件的价格。然而这种价格上调受到光伏行业“供强需弱”格局的明显制约，光伏组件价格未来即便能继续上涨，也很微弱。

夏日进一步解释称，“一方面，尽管受到‘反内卷’等行业约束，但光伏制造端供应能力仍在持续扩张;另一方面，下游需求趋向萎缩态势，国内市场需求持续减弱，海外市场的采购需求也有所回落。未来，受到地缘政治等因素影响，下游国内外需求大概率进一步减弱。”

成本转移面临下游制约，少用甚至不用银成为企业降低成本的重要路径。隆基绿能披露，目前高效BC二代产品已实现规模化量产，贱金属替代银浆技术完成中试。爱旭股份也在推动铜电镀无银金属化方案并已应用于珠海10GW(吉瓦)级量产线。通威、晶科、晶澳等企业，也在推动“银包铜”技术。

对此，夏日表示，虽然已有不少头部企业围绕“少银”“无银”技术进行大量的研发与可靠性验证，但还不太成熟，在降本成效、产品质量等方面仍有待提高。另外一个值得关注的是，未来，国内外光伏装机量可能呈现下降趋势，大量投入“少银”“无银”技术是否划算也成为一个需要考量的重要方面。

那么，材料的替代进程是否会反向对未来银价产生影响?夏日认为，从短期来看，由于替代技术尚未完全成熟，商业化进程还处于初级阶段，对未来银价的影响非常有限。从长期来看，替代技术趋于成熟以及光伏装机量的下降，可能会对银价产生下行压力。

国投期货高级分析师吴江则认为，产业作为被动接受方，其需求的浮动不会对银价有太大影响，未来白银价格主要还是由金融属性主导。

此外，白银价格还受政策因素影响。目前，白银已被美国列入关键矿产清单，而且中国自2026年1月起也实施了出口管控。瞿瑞认为，白银的战略资源属性强化将进一步推升其价格。

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